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银河国际3月24日发布对金蝶国际的研报，摘要如下：

牺牲短期盈利能力以捕捉长远增长潜力

金蝶管理层重申早前的指引－2020年60％收入来自云计算服务。管理层表示，公司将终止内部K3和KISERP产品的销售并推销云版本。由于K3和KISEPR产品的营业利润率较高，因此金蝶短期内的盈利能力或将受压。但是，金蝶有望从中国发展云计算之中实现增长，特别是由于金蝶云.苍穹使金蝶能够渗透到大型企业市场，这对金蝶而言可说是新市场。金蝶签订了价值2亿人民币的金蝶云.苍穹相关合同，但当中只有6,000万人民币在2019年入账。公司将继续专注于云计算领域。我们预计研发费用率在2020年将再增加1个百分点至约18.5％。我们认为，对于管理层提到短期盈利将受压的指引，一些投资者已消化了该因素，并更多地关注经营现金流的变动，因为这是发展SaaS业务的关键。我们还认为，对于金蝶披露更多云计算业务细节的举措，将受到市场欢迎。公司在2019年业绩中提供了有关云业务的明细数据，当中包括企业云服务、财务云服务、行业云服务等。企业云服务在2019年实现收入9.274亿人民币，是为云业务中最大的分部。在企业云分部中，金蝶云.星空的收入为8.68亿人民币，同比增长43.5％，客户续费率达90％，而金蝶云.苍穹的收入则为6,000万人民币，有130个新客户。

危、机并存

金蝶的海外业务不多，但是新冠肺炎疫情可能会为金蝶带来间接的负面影响，这是由于在外部需求疲软之下，公司面向中小型企业的业务可能会受压。但是，预计某些企业将加快采用云计算产品和服务，这些产品和服务可为公司带来灵活性和能力来应对艰难市况。早前我们在一份行业报告中指出，在新冠肺炎爆发期间在线协作应用程序变得普及，这是触发市场迅速采用云计算的因素，我们相信金蝶将成为这一行业趋势的受益者。

财务状况良好

金蝶手头上有超过20亿人民币的净现金，这使公司能继续投资云平台，并在近期的艰巨市况中捕捉增长机会。金蝶还将通过并购来推动增长。